提到生产万宝路（Marlboro）的公司，大家首先想到的可能是"菲利普·莫里斯国际公司（Philip Morris International, PMI）"。当然，在中国大陆市场，万宝路是由"上海烟草集团（Shanghai Tobacco Group）"生产和销售的。
要评价一家公司有多“牛”，可以从几个维度来看：
1. "全球市场份额和领导地位"：
"PMI"：作为万宝路在全球范围内的生产和营销公司，PMI是全球最大的烟草公司之一。万宝路也是全球最畅销的香烟品牌之一，常年占据市场份额的前列。这使得PMI在烟草行业中拥有举足轻重的地位，非常“牛”。
"上海烟草集团"：在中国这个全球最大的烟草市场，上海烟草集团是绝对的领导者，拥有包括中华、红塔山在内的多个知名品牌。在其主导下，万宝路在中国市场也取得了巨大的成功，是中国烟草市场的重要组成部分。从国内市场来看，它也是绝对的“巨头”。
2. "品牌价值和影响力"：
万宝路品牌本身就是一个传奇。它不仅仅是一个香烟品牌，更是一个全球性的文化符号，与西部牛仔、探索、力量等形象紧密联系。其品牌价值极高，营销策略也备受推崇。这种强大的品牌影响力让生产它的公司自然显得非常“牛”。
3. "财务实力"：
无论是PMI还是上海烟草集团
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生产万宝路的公司有多牛？菲利普莫里斯的香烟产品不只万宝路，非香烟产品也不止卡夫食品。市值一年大增73%普华永道(PwC)根据全球上市公司股票市值排出“2025全球市值100强上市公司”排行榜，苹果、微软和英伟达分列前三。与去年同期相比，100强总市值一年里增长了7%。烟草巨头菲利普莫里斯国际(Philip Morris International Inc.)表现出色，位列第43。排42的是阿斯麦(ASML Holding)，排44的是中国农业银行(Agricultural Bank of China Limited) 。
而更加令人惊奇的是，作为传统行业公司，菲莫国际跻身市值增长最快公司前五，位列第四，第一名是美国大数据公司Palantir年增289%，其次是小米年增233%和比亚迪96%，菲莫国际年增73%。阿里巴巴年增65%，AT&T年增61%，腾讯年增60%。
菲莫何以取得如此优异战绩？
菲利普莫里斯前身是于1847年伦敦开设的一家小店，1902年成立菲利普•莫里斯公司，1919年正式更名为菲莫国际，1963年在纽约证券交易所上市，1980年代快速拓展国际市场，后成长为全球烟草行业巨头。2003年,为了确立多元化经营结构，菲莫更名为奥驰亚（Altria意为“高”）集团，清晰地划分为烟草、食品和金融服务三大块。其中，烟草方面分为菲利浦•莫里斯美国公司(Philip Morris U.S.A)，及菲利浦•莫里斯国际公司(Philip Morris International)，另有卡夫食品公司及菲利浦•莫里斯金融服务公司。2023年6月，以20688（百万美元）营收，入选2023年《财富》美国500强排行榜，排名第194位。（以上简介内容来自图书《神秘欢娱：人与香烟500年》）“遥遥领先”同行公司先看一下2024年菲莫国际的年报：各跨国烟草公司发展不断分化，市场格局持续演变，菲莫国际继续拉开与身后竞争者的差距。
－－卷烟总销量1513.1万箱，同比增长2.5%，同比提升0.4％。其中普通卷烟销量1233.7万箱，同比增长0.6%，这是其卷烟销量自2012年达到巅峰1854.1万箱、连续11年下降之后，首次实现正增长，增长主要来自俄罗斯和土耳其；卷烟平均价格同比提高8.7%。Marlboro销量同比增长3.7%至497.8万箱，占全部卷烟销量的40.3%。加热卷烟销售279.4万箱，同比增长11.5%，但增速已经连续五年回落。销量增长主要来自日本、俄罗斯和德国市场。－－IQOS旗下产品净收入110亿美元，首次超过卷烟品牌Marlboro；用户新增340万人，达到3220万人。－－电子烟：VEEV品牌电子烟新增市场14个，市场覆盖范围扩大到40个国家和地区，在欧洲的法国、德国、希腊、波兰等13个市场跻身当地电子烟销量前三位，用户数量达到100万人。－－尼古丁袋：尼古丁袋销量6.4亿罐，同比增长52.9%。ZYN品牌尼古丁袋在37个国家和地区销售，净收入超过21亿美元。按净收入排名，ZYN已经成为美国第一大无烟气烟草制品品牌。阔绰的传统家底菲莫经历了美国传统香烟爆发期及国际化成长期，在全球烟草市场的市占率达29%，是名副其实的最大国际烟草公司（不含中国烟草），并已成为全球烟草行业的领导者。
菲莫国际是彼得•林奇成功投资的典范。他说：茶、咖啡、糖等消费品均是一定程度的上瘾品，消费者长期食用会形成一种嗜好，从而形成重复消费和长期消费的习惯，所以这些行业也是产生长期牛股和大市值公司的地方。
烟草属于寡头垄断行业，前三、四家企业基本掌控这个行业，行业准入门槛高，而且消费者品牌认知度高、粘性强，企业具有高定价权。因此，烟草企业掌握的定价权是推动利润稳定增长的利器。毛利率长期维持高位，菲莫国际毛利率十年来从63.71%上升至68.06%，整体维持稳定有小幅增长。值得注意的是，该公司毛利率比可口可乐还高。股息率较高，吸引长期投资者。烟草类的公司普遍现金流很好，类印钞机，可以提供稳定的股利，这是烟草公司表现优异的重要原因。菲莫国际几乎每年都在增加年度股息，合计增长171.7%，年复合增长率为8.0%。推动无烟战略转型随着吸烟人口的逐步下降，菲莫最早意识到传统业绩下降，积极推动无烟战略转型。菲莫国际于2014年在日本和意大利推出IQOS加热不燃烧产品，标志着从传统烟草向新型烟草的转型，旨在到2025年使新型产品收入占比超过50%。这一战略获得市场广泛认可，菲莫国际的市盈率显著高于同行。虽然英美烟草和日本烟草亦加速布局新型烟草，预计至2035年新型产品销售占比将达50%以上，时间明显晚了十年。加热供应商品类具有较大爆发性，目前全球销售的加热不燃烧产品仅限于三家烟草公司的四个品牌，具有强大的门槛。菲莫国际从2016年宣布无烟未来战略，至今已历十年。其目标是让人惊奇的“逐步停止传统香烟销售”，这无异于“死去之后从头再来”。市场方面，2024年菲莫国际的无烟产品覆盖人数已达到3800万人，较之前增加530万人；IQS用户3200万人，用户转化率达到72%，在全球SNB市占率一季度达到77%，呈现一家独大的格局。预计2025年无烟产品全年销量增长12%到14%，其中加热不燃烧产品增长10到12%。此外，菲莫国际还有口含烟和雾化烟两个新兴产品线，虽然目前体量不大，但增速明显高于传统香烟。（下图为菲莫在日本的展示）
开启信息烟草时代
全球新型烟草市场正迎来拐点加速阶段，监管趋严促使市场逐步走向合规。在此背景下，加热不燃烧品类因其与烟草龙头企业的紧密合作及清晰的竞争格局，展现出更高的爆发性和投资潜力。截至今年一季度，菲莫国际新型烟草产品收入占比已达42%，预计到年末这一比例将超过50%。公司还设定了到2030年新型烟草产品占总产品比例达到三分之二的目标，反映了其对无烟战略的重视及对未来烟草市场的转型预期。预计到2025年，菲莫无烟产品的全年销量将增长至12%到14%，其中加热不燃烧产品预计增长10%到12%，尼古丁带产品（可能是口含烟）预计增长38%到45%。这种高速增长远高于传统香烟的增速，也是菲莫在过去几年业绩持续优于行业的重要原因。由此，菲莫在资本市场上获得了高估值，美股市盈率达到30倍以上，明显高于英美烟草的10倍。因此，具备加热不燃烧核心技术或竞争力的公司成为重要投资标的，菲莫的IQOS就是这样的选择。菲莫探索新增长点，通过开发加热不燃烧等快销产品来替代传统香烟，引领行业走向新的发展阶段，直接促成了信息烟草时代的开启，用更智能的科技、更可控的体验、更深入人心的减害理念，去重塑烟草消费的未来。